Aylar boyunca zayıf dolar, yavaşlayan enflasyon ve faiz indirimlerinden dayanak gören mahallî para cinsi EM tahvilleri savaşın başlangıcından bu yana %4,5’in üzerinde bedel kaybetti. Bu, dolar cinsi gelişmekte olan piyasa tahvillerinin yaşadığı paha kaybının neredeyse iki katına işaret ediyor. Bu yıl, son durumda 22 ana gelişmekte olan piyasa para ünitesinden yalnızca 6’sı dolar karşısında kıymet kazanmış durumda. Savaş başlamadan evvel bu sayı 17’ydi.
Geçtiğimiz hafta, Doğu Avrupa’dan Latin Amerika’ya kadar siyaset yapıcılar, artan güç maliyetlerinin yol açtığı fiyat baskılarını denetim altına almak için faiz oranlarını daha uzun mühlet yüksek tutmaları yahut hatta daha da sıkılaştırmaları gerekebileceğine işaret etti. Fed, enflasyon risklerinin faiz indirimlerini raydan çıkarabileceği ihtarında bulunurken, Avrupa Merkez Bankası’ndan (AMB) bir üye, yetkililerin önümüzdeki ay faiz artırımını düşünmeleri gerekebileceğini söyledi.
Güney Afrika ve Macaristan kayıplarda öncü
Bloomberg endeksinde derlenen datalara nazaran, Güney Afrika ve Macaristan tahvilleri, para ünitelerinin dolar karşısında gelişmekte olan piyasalardaki kayıplara öncülük etmesiyle, bu ay yatırımcılara yaklaşık yüzde 10 ziyan yaşattı. Brezilya ve Macaristan, faiz indirimlerini bekleyen yatırımcıların konumlarını tekrar düzenlemek zorunda kalması nedeniyle zayıf performans gösterdi. Yatırımcıların faiz artışlarını fiyatlara zati yansıtmış olduğu Kolombiya’da ise mahallî tahviller yüzde 3,6’lık çıkarla emsallerini geride bıraktı.
Vontobel Asset Management’ın portföy yöneticisi Thierry Larose, “Gelişmekte olan piyasaların mahallî para ünitesi cinsinden tahviller, şaşırtan olmayan bir biçimde, mevcut riskten kaçınma ortamının en önemli kurbanı haline geldi. Global enflasyon beklentilerini yine şekillendiren petrol ve gaz fiyatlarındaki keskin artış, bu varlıklarda artan oynaklığa neden oluyor” yorumunu yaptı. Larose, Latin Amerika ile gelişmekte olan Avrupa, Orta Doğu ve Afrika’daki oynaklığı daha yüksek para ünitelerindeki konumlarını azaltırken, bunun yerine, Asya’yı, bilhassa Güney Kore wonu ve Tayvan dolarını tercih ediyor.
Faiz artışı bekleniyor
Invesco’dan Wim Vandenhoeck de bölge tahvillerinde durumlarını azalttığını belirtti. Kamakshya Trivedi ve Sunil Koul’in ortalarında olduğu Goldman Sachs stratejistlerine nazaran, Meksika ve Endonezya’daki lokal piyasalar hala taban seviyeyi arıyor.
UBS AG’nin hesaplamalarına nazaran, para piyasaları 19 Mart prestijiyle önümüzdeki 12 ayda gelişmekte olan piyasalarda 60 baz puandan fazla faiz artışı fiyatlıyor. Bu ayın başlarında 25 baz puanlık faiz indirimi fiyatlanıyordu.
Pimco’nun kıdemli gelişmekte olan piyasalar portföy yöneticisi Yacov Arnopolin, gelişmekte olan ülkelerin getiri eğrilerinin “muhtemelen gerçekleşecek yahut haklı görülebilecek faiz artışlarından daha fazlasını fiyatladığını” söyledi ve “Brezilya, Güney Afrika ve Çek Cumhuriyeti’ndeki getiri eğrilerinin uzun vadeli kısmında bedel görmeye yeni başlıyoruz” diye ekledi. Petrol fiyatlarının yüksek düzeylerde seyrettiğini ve savaş uzadıkça, yatırımcıların enflasyon risklerinin ötesine odaklanmaya başlayacağını belirten Arnopolin, büyümeye muhtemel darbe ve potansiyel talep kaybının muhtemelen fiyatlara “henüz yansıtılmadığını” söyledi.
